Prečo do Európy tečie sedemkrát menej peňazí ako do Ameriky a kde má príležitosť
Európske startupy majú za sebou najlepší polrok za štyri roky. Napriek tomu za prvé tri kvartály 2026 vyzbierali podľa Crunchbase okolo 67 miliárd dolárov, kým startupy v Severnej Amerike zhruba 485 miliárd, teda asi sedemkrát viac.
Toto vydanie porovnáva európsky a americký venture kapitál. Nevenujeme sa Ázii okrem Číny, hlavne kvôli AI.
Sedemkrát viac peňazí, hlavne kvôli AI
V roku 2025 išlo podľa PitchBooku do AI 65 % amerických investícií, teda 222 miliárd dolárov. V Európe to bolo 36 %. Rok 2026 rozdiel prehĺbil. OpenAI tento rok získal 110 miliárd dolárov a Anthropic 65 miliárd. Bez týchto dvoch firiem je Severná Amerika stále asi štyri a pol krát väčšia, ako Európa. Nových peňazí do fondov pritom ubúda na oboch stranách. Európske VC fondy vyzbierali v roku 2025 len 12 miliárd eur, najmenej v histórii meraní. Americké fondy získali 66 miliárd dolárov a nových fondov vzniklo najmenej za desať rokov.
Európa platí za dôkaz, Amerika za potenciál
V Európe pochádza podľa Atomica 30 až 35 % peňazí vo VC fondoch z verejných zdrojov, v USA okolo 5 %. Európske penzijné fondy dávajú do venture len 0,01 % aktív. Verejný investor chce peniaze rozložiť a vytvárať pracovné miesta, no výnos vo venture prináša niekoľko málo firiem.
Medián ocenenia v skorej fáze bol v roku 2025 v Európe okolo 5,1 milióna dolárov, v USA okolo 11 miliónov. Európsky startup má pritom pri kole typicky tržby jeden až päť miliónov dolárov, americký často pod milión. Pre skorého (seed, early stage fáza) investora je Európa lacnejšia.
Problém prichádza neskôr. Takmer polovicu peňazí v neskorých kolách európskych firiem dávajú americkí a ázijskí investori. Európa vytvára asi sedemnásť percent globálnej hodnoty startupov, no pri exitoch zachytí len okolo desať percent. Klarna aj Wise išli na burzu v New Yorku.
Jedno údolie a veľa dedín
V rebríčku Dealroomu za rok 2026 je na prvom mieste oblasť San Francisca so 738 jednorožcami, teda súkromnými firmami s ocenením nad miliardu dolárov. Najlepšie európske mestá sú Londýn na štvrtom a Paríž na ôsmom mieste. V pomere k počtu obyvateľov však Európa drží desať z prvých dvadsiatich ekosystémov. Európe nechýba talent, chýba jej jednotný trh. Medzinárodný menový fond odhaduje, že zvýšené bariéry v EÚ pôsobia pri službách ako clo 110 percent. Výsledkom je okolo 217 európskych jednorožcov oproti 853 v USA.
Špičková AI je americká a čínska, Európa má otvorené modely
Anthropic bol v máji ocenený na 965 miliárd dolárov, OpenAI v marci na 852 miliárd. Štyri najväčšie európske AI firmy, Mistral, Lovable, Legora a Black Forest Labs, majú spolu okolo 50 miliárd. Európske firmy sú lacnejšie aj pri rovnakých výsledkoch. Švédska Legora a americký Harvey robia AI pre právnikov, obe majú ročné opakované tržby (ARR) nad 200 miliónov dolárov, no Harvey je ocenený na 15,5 miliardy a Legora na 8,8 miliardy.
Čína ukazuje inú cestu. Investovala do AI menej ako Európa, no čínsky Moonshot AI sa cez otvorené modely (open-weight, teda modely, ktoré si zákazník môže prevádzkovať sám) a nízke ceny dostal k špičke. Za necelý rok narástla jeho hodnota zo 4,3 na okolo 50 miliárd dolárov.
Tu je šanca Európy. Francúzsky Mistral predáva otvorené modely firmám ako Airbus, ASML či HSBC a jeho kolo 3 miliardy eur je najväčšie, aké kedy európska technologická firma získala. NVIDIA kúpila Hugging Face, platformu otvorených modelov s francúzskymi zakladateľmi, za 12,93 miliardy dolárov a vyzvala Európu, aby AI stavala práve na otvorených modeloch. Riziko je, že tento priestor už obsadila Čína. Čínske otvorené modely tvorili podľa Wing VC v máji zhruba šesťdesiatjeden percent textu spracovaného na platforme OpenRouter.
Brusel spomaľuje
V máji 2026 EÚ odložila povinnosti AI Act pre vysokorizikové použitia AI z augusta 2026 na december 2027. EU Inc, jednotná forma firmy s registráciou za 48 hodín, sa od marcového návrhu tiež vzďaľuje. Členské štáty vypustili jednotný register, Rada obmedzila spoločný opčný program na firmy do 750 zamestnancov a zavedenie by trvalo ďalších 21 mesiacov. V USA zatiaľ platí, že sa najprv stavia a až potom súdi.
Čo si z toho zobrať
Rozdiel vo veľkosti je hlavne rozdielom v AI. Európa zaostáva tam, kde treba najviac kapitálu.
Nižšie európske valuácie sú príležitosťou pri vstupe a problémom pri výstupe. Ak sú investori v neskoršej fáze, kupujúci aj zákazníci americkí, väčšina zisku zostane v USA.
Otvorené modely sú najreálnejšia európska stávka v AI. Na Brusel však netreba staviť. Téza, ktorá počíta s odstránením roztrieštenosti trhu do roku 2028, je príliš optimistická.
Z nášho portfólia
Cez fondy, do ktorých investujeme, držíme európske firmy presne tam, kde môže Európa bodovať. V otvorených modeloch, hlasovej AI a aplikovanej AI. K tomu máme malú nepriamu expozíciu na americkú špičku.
ElevenLabs
Poľskí zakladatelia. AI modely pre hlas a zvuk.
V septembri 2026 bol ElevenLabs ocenený na 22 miliárd dolárov pri odkupe akcií od zamestnancov za 300 miliónov. Je to dvojnásobok februárového kola Series D.
Black Forest Labs
Nemecko. Obrazové modely FLUX, otvorený prístup.
Jedna z dvoch európskych firiem, ktoré vyvíjajú vlastné AI modely. V decembri 2025 získala 300 miliónov dolárov pri ocenení 3,25 miliardy. Jej modely bežia v nástrojoch Adobe, Canva, Meta aj Microsoft.
Sintra AI
Vilnius, Litva. AI „zamestnanci" pre malé firmy.
Sintra dáva malým firmám AI asistentov, ktorí fungujú ako virtuálni zamestnanci. V roku 2025 získala 17 miliónov dolárov v seed kole pod vedením Earlybirdu a mala vtedy vyše štyridsaťtisíc platiacich zákazníkov.
Edmund
Česko. AI na diagnostiku porúch priemyselných strojov.
V apríli 2026 získal 2,5 milióna eur v kole pod vedením FORWARD.one. Jeho riešenie už používajú v automobilovom priemysle.
Americká špička
Expozíciu na špičkové AI laboratóriá, ktoré Európe chýbajú, máme cez americký fond fondov.
Nepriamo tak držíme malé podiely v OpenAI, Anthropic, SpaceX, Cursor, Anduril, Databricks a Stripe. Tiež v londýnskom Isomorphic Labs, ktorý hľadá lieky pomocou AI, a berlínskom Trade Republic na digitálne investovanie.
|
